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bet007:明年经济或前低后高 年初最大不确定性来自基建

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    大宗商品最近的走强和官方采购经理人指数11月份回到繁荣-萧条线以上,加剧了市场对明年经济的分歧。采购经理人指数的强劲意味着阶段性反弹还是经济增长触底?我们认为,根本逆转的时机尚未到来,明年初经济仍有可能出现二次探底。

房地产开发投资加速了短期制造业繁荣。采购经理人指数显示,制造业生产和订单都在11月份回升,或者说房地产产业链升温。房地产开发过程中,建筑面积增长率稳定在9%左右,新建和竣工面积增长率均同比上升至20%左右。就高频数据而言,钢铁产量高于前几年,而库存大幅下降,表明对码头的需求强劲。相比之下,发电消耗的煤炭量与前几年同期大致相同,表明整体工业生产没有显著升温。

有许多因素导致经济在明年前后处于低位和高位,而经济可能会翻底。根据支出法对实际国内生产总值的划分,明年三驾马车中有许多因素,包括制造业投资、汽车消费、房地产后的周期性消费和对外贸易。尽管11月份的经济数据显示出良好的迹象,但明年第一季度经济仍可能出现二次探底。然而,最大的不确定性来自第一季度基础设施投资的强度。

房地产上游投资明年可能会减弱。在产能移除结束后,房地产上游行业经历了产能的大幅扩张。它透支并“掠夺”了未来的投资。因此,在产能过剩和量价背离的背景下,本轮建筑安装投资复苏可能无法像以往那样带动上游房地产制造业加快投资。此外,环境保护和其他因素也不支持其继续扩大生产能力。

消费将“名存实亡”。长期消费趋势是下降的。对于消费的短期波动,主要考虑三个因素。首先,汽车消费已经回升。二是房地产建成后的周期性消费提振。第三个因素是通货膨胀。食品通胀可能会持续到明年,它将提高消费者的生活成本,挤出对其他商品的需求。因此,名义消费增长率(社会零)将会上升,但实际消费增长率(实际国内生产总值的一部分)可能反而下降。
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